近日，由大商所支持、浙商期货主办的“DCE·产业行衍生品服务企业风险管理系列活动”PVC专场在线上举办。与会嘉宾分别就PVC供需格局、企业套保案例、场外期权风险管理应用等主题进行了解析和分享，帮助PVC产业企业理清风险管理思路，提升企业在疫情下抵御风险的能力。
提前布局应对“寒冬”
今年可谓是地产行业的“寒冬”。据了解，今年上半年商品房销售面积累计同比下降22.2%，新开工面积下降34.4%，竣工面积下降21.5%，土地购置面积下降48.3%。而PVC终端需求70%以上与房地产、基建相关的管材、门窗、电缆等有关，因此地产行业的弱势对PVC产业会造成较大影响。在业内人士看来，PVC价格转弱，主要是受到需求端恢复不及预期的拖累。5月中下旬以来，PVC外盘价格持续走弱，PVC出口成交也显著走弱，PVC面临内需、外需疲弱的双重压力。
当前，在全球经济面临衰退风险和国内地产需求较弱的背景下，PVC出口停滞，库存创历史新高。
“几个月前，作为通用塑料的PE和PP受原油价格上涨影响，利润已经非常低，而同期PVC的利润在固体化工中相对较高。”浙江玄德供应链管理有限公司研投部部长江文骥说，“然而最近几个月，在高估值和弱需求的影响下，PVC价格持续下跌，PVC甚至氯碱工业的综合利润均已经转负。目前，已有部分上游企业采取了提高其他耗氯产品、降低PVC负荷的方式来减亏，计划检修外的降负荷已经出现。”
从出口看，据不完全统计，目前PVC每年固定出口量在120万吨左右，出口业务已经成为氯碱上游竞争的新赛道。
据江文骥介绍，2020年之前，国内氯碱上游对出口的关注度有限，原因有两个：一是国内需求旺盛，二是出口利润不高。然而，新冠疫情发生以来，国外市场PVC供应收缩，叠加国内PVC下游工厂部分外迁，氯碱上游逐渐对外贸重视起来，安排独立的出口计划，并设计单独的英文包装。
江文骥认为，未来PVC库存能否去化有两个路径，即减供应和增需求。需求上，房地产难有实质上好转。供应上，今年其他品种或多或少都经历过一轮减供应，而PVC的减产没有继续扩大，随着库存压力增加，最终还是要通过减供应来达到供需平衡。
在此背景下，企业若不提前布局，只能被动接受行业朝着不利于自身的方向发展，而期货等衍生工具则是企业提前布局、进行风险管理的一大“利器”。
丰富交易策略，多模式抵御风险
期货日报记者了解到，PVC期货2009年5月25日在大商所上市以来，市场流动性充足，市场功能有效发挥，为相关产业链企业开启了利用衍生工具管理市场风险的“大门”。
近年来，PVC产业链企业对期货工具的认识显著提升，期货与现货市场保持了“你中有我、我中有你”的互利关系。其中，众多企业已经把期货工具作为风险管理的重要载体，将套期保值、实物交割、基差点价等作为企业的常规操作。
对此，胜帮能源供应链有限公司能化部总经理宋国彪表示，套期保值的本质是“风险对冲”，在现货和期货之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低或可承受程度，实现企业的稳定经营。“套期保值的价值是稳定企业经营利润，获得扩大规模的潜力。”
宋国彪介绍，某PVC地板企业预测未来PVC价格有可能会上涨，如果在未来某个阶段买入原材料，那么会负担更为高昂的成本。企业可以在当下以一定的保证金买入期货合约，未来可以通过实物交割的方式购入原材料。反之，若预期未来价格下跌，但当下为了保证生产又不得不购入原材料，可在现货市场买入PVC的同时在期货市场建立空单，未来若价格下跌，期货端会获得一定收益，对冲掉一部分现货采购成本。
以浙江湖州某管材厂为例，该厂月用PVC-5型粉1000吨，元旦期间，该管材厂根据多年经验总结判断年后三四月份价格将逐步上涨，便于2022年1月4日以8400元/吨的价格建多单1000吨，之后在3月15日—4月15日陆续买进原材料PVC-5型，并同时在期货盘面平仓。企业平均原料采购价格为8900元/吨，盘面多单平均平仓价为8870元/吨，期货端实现风险对冲收益470元/吨。综合来看，原材料实际采购成本为8430元/吨，套期保值帮助企业节省了47万元的原料采购成本。
在宋国彪看来，产业企业在具体实践中不能以市场判断替代市场操作，而应建立严密的财务纪律，有效地管理敞口、错配风险，正确认识期货和衍生品的功能与作用，基于实际生产经营需要适度使用相关产品，用其锁定成本或收益，将不确定性变成确定性，然后集中精力做好主业，而不应该将其作为投机工具。
记者了解到，PVC企业除参与期货套保或基差点价外，也可以将期权作为新的风险管理工具。事实上，更多的时候企业通过期货和期权的组合使用，可以更好地平衡收益，实现更佳的风险管理效果。
据浙期实业副总经理许彬彬介绍，某贸易商经营中需要建常备库存，经常面临价格波动风险。对大部分利润较薄的贸易商而言，直接购买期权可能会造成较大的资金占用。对此，可以选择“区间保护 让利”方案，买入看跌（熊市）价差组合的同时，卖出反向的看涨期权。
“在熊市价差的基础上，为降低产业客户的权利金成本，在风险可控的前提下，可以在执行价卖出看涨期权。卖出看涨期权的权利金可以用于抵扣熊市价差的权利金。”许彬彬称。
在他看来，期权工具操作相对更灵活，可以在不同行情中用不同的期权结构做替换。“通过我们设计的方案，把期权加入策略组合，能够使企业降本增效，用期权丰富套期保值策略。”（期货日报 韩乐）
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