本文来源：时代商学院 作者：徐墨
来源 | 时代商学院
作者 | 徐墨
编辑 | 孙沐霖
北京神舟航天软件技术股份有限公司（下称“航天软件”）是我国航天领域的一家软件和信息化服务企业。11月7日，航天软件将上会接受审核，拟闯关科创板。
2019—2021年，航天软件业绩增长主要来自金审信息化服务业务收入的上涨。然而，其金审信息化服务业务未来不可持续风险较大，且拉低综合毛利率。另外，航天软件总经理刘志华曾就职于大供应商公司，该供应商是航天软件的间接参股股东，但招股书中并未披露这层股权关系。
一、新增业务难以持续，毛利率低于同行均值
2019—2022年上半年（下称“报告期”），航天软件的主营业务收入分别为9.49亿元、9.47亿元、14.99亿元、9.01亿元，主要由自主软件产品、信息技术服务和信息系统集成这三大项构成。
报告期内，航天软件的业绩增长,主要是因为信息技术服务中的金审信息化服务业务收入的上涨。
从收入构成来看，2019—2022年上半年，航天软件自主软件产品收入占各期主营业务收入的比例分别为13.99%、20.14%、13.34%、11.08%；信息技术服务收入占各期主营业务收入的比例分别为6.87%、9.19%、37.89%、28.27%；信息系统集成收入占各期主营业务收入的比例分别为79.14%、70.68%、48.77%、60.65%。
从图表1可以看到，航天软件的信息技术服务收入从2019年的6515.41万元大幅增长到2021年的5.68亿元，占比上涨了30多个百分点。这主要是由于以审计署“金审工程三期”为代表的金审信息化服务业务的四个项目，在2021年验收，形成收入4.55亿元。
然而，据招股书，“金审工程三期”将于2023年底基本建设完毕。此后，航天软件审计信息化领域的后续业务拓展所对应单个项目规模，预计将相对较小。而且，大多数省级单位的“金审工程三期”仍处于建设过程中，后续产品推广及向市级、县级审计机关的业务拓展尚未完全展开。
这意味着，航天软件金审信息化服务相关业务未来存在不可持续的风险。
不仅如此，金审信息化服务业务毛利率较低，使得2021年航天软件的综合毛利率发生下滑。招股书显示，2019—2022年上半年，航天软件信息技术服务毛利率分别为23.24%、27.13%、16.45%、23.09%，综合毛利率分别为15.23%、19%、18.62%、17.53%。可见其信息技术服务毛利率和综合毛利率，均在2021年发生下滑。
同期，同行可比上市公司综合毛利率均值分别为27.45%、24%、27.94%、27.31%。对比可见，航天软件综合毛利率比同行均值低了约10个百分点。这主要是由于低毛利率的信息技术服务和信息系统集成项目占比较高，而高毛利率的自主软件产品收入占比较低。
另外，需要指出的是，航天软件最近三年营业收入复合增长率之所以能达到科创属性评价标准中的“≧20%”，很大程度上是因为其金审信息化服务业务带动信息技术服务业务收入上涨。
以图表1来计算，若剔除信息技术服务业务，2019—2021年，航天软件自主软件产品和信息系统集成这两项业务，收入之和的年复合增长仅为2.67%，远远达不到科创属性评价标准中，关于“最近三年营业收入复合增长率≧20%，或最近一年营业收入金额≧3亿”的要求。
二、大供应商为间接参股股东，总经理曾在供应商任职
航天软件不仅主营业务构成比例变动较大，报告期内，其前五大供应商变动也颇为频繁。
2020年，航天软件的前五大供应商有三家均不在2019年前五大供应商名单上。2021年变动则更大，航天软件前五大供应商中有四家均不在2019年和2020年前五大供应商名单上。
其中，2021年和2022年上半年，东华软件股份公司（下称“东华软件”）分别为航天软件的第三大和第一大供应商，但并未出现在2019年和2020年的前五大供应商名单上。
招股书中并未说明航天软件和东华软件之间的合作起始时间及原因。
值得注意的是，航天软件现任董事兼总经理刘志华，曾于2006年8月至2019年3月任东华软件副总裁兼软件研究院院长，并于2019年4月入职航天软件。
可以发现，东华软件前副总裁刘志华在入职航天软件一年多后，东华软件成为航天软件的前五大供应商。而且，2021年和2022年上半年，航天软件向东华软件采购额占采购总额的比例从6.68%大幅上升至11.27%。
除此之外，航天软件和东华软件在股权上还存在另一层关系。
据天眼查，东华软件的全资子公司西安东华软件有限公司是宁波星东神启企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“星东神启”）的执行事务合伙人。而且，西安东华软件有限公司还持有星东神启56.09%的股权。
另据招股书，星东神启持有航天软件7.37%的股权，是航天软件的第四大股东。也就是说，股权穿透后发现，东华软件是航天软件的间接参股股东。
不过，航天软件并未在招股书中披露上述股权关系，也未将双方交易列为关联交易。
参考资料：
《北京神舟航天软件技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（上会稿）》.科创板官网
《关于北京神舟航天软件技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函回复报告》.科创板官网
《关于北京神舟航天软件技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函回复报告》.科创板官网
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