园林行业逆势走强，基建适度超前+CCER重启在即（园林行业发展动态）

一.市场表现

在宏观经济复苏疲软 散点疫情超预期双重压力带崩大盘（本周大盘二次下探至3月16日的长下影线）的本周，有些行业、题材却逆市走强，明显得到资金青睐，例如园林工程。根据经传软件数据，本周园林指数大涨4%，且周五实现了两阳夹一阴，站上了筹码峰上沿，反包形态比较漂亮。

园林角度的概念股约30个，包含3个st 。本周表现中，它们整体涨多跌少，19个股票正收益，11个负收益。涨幅榜前五分别是海南瑞泽（61.11%）、乾景园林（17.44%）、ST云投（11.59%）、山水比德（9.78%）、诚邦股份（9.34%）。其中海南瑞泽主营商品混凝土、灰砂砖和加气砖等新型基础建筑材料，园林绿化占比10.06%；而乾景园林主营园林工程施工和园林景观设计，st云投主营园林及环保工程、城邦股份主营园林景观工程施工、园林景观设计和园林养护、山水比德的设计劳务收入占比100%，这些则为更纯粹的园林股。另外，从下图不难发现，园林概念股多为建筑装饰板块，而且这些概念股都是市值100亿以下的小盘低价股，这个也符合当下市场高低切换的防御风格。

二、投资逻辑

稳增长预期升温带来需求边际改善，专项债发行提速带来资金端的利好。作为工程类业务，园林工程的核心特点为垫资，规模增长时需持续增加外部融资保障经营活动有序运行。 展望未来，乡村振兴政策带来需求边际改善，稳增长战略下专项债发行提速也为其带来资金端的利好。2021年末的经济工作会议指出 ，2022 年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，确定要“适度超前开展基础设施投资”。而从专项债来看，2021H2 开始发行提速，1.46 万亿提前批专项债额度已经下达，从资金端支撑园林行业。如果再从项目成本来看，未来建材价格（水泥、钢铁）回落比较确定，受压制的需求将逐渐释放。

双碳目标下CCER重启在即，园林企业有望收获第二成长曲线。自2021年7月16日全国碳排放权交易市场正式上线，到今年行业发展已经进入到扩张和能力建设阶段。今年年初上海环境能源交易所董事长赖晓明接受采访时透露，目前国家正积极筹备重新启动国家核证自愿减排量（CCER）项目的备案和减排量的签发，全国CCER市场有望在2022年重启。其实CCER 并非新鲜事物，它是我国碳市场交易主要产品之一（另一个是CEA），其项目申请始于 2012 年， 后又在 2017 年被发改委叫停而已。而在 CCER 项目中，林草碳汇项目作为成本最低的负排放机制，叠加生态环境的正面效应，发展前景广阔。据测算，碳汇造林 2030 年市场规模约 225 亿 ，森林经营 2030 年市场规模约71 亿。此外，草原碳汇、湿地碳汇亦潜力巨大。所以，CCER的重启有望给园林企业带来第二成长曲线。

林业碳汇是最为经济的负排放手段。碳中和的实现主要依靠两种途径，（1）降低碳排放：主要路径包括产业结构调整、节能高效以及清洁能源的替代；（2）增加碳移除、负排放：主要路径包括增加碳捕集与封存、土地利用变化和林业碳汇、生物质碳捕集与封存、直接空气捕集等。其中，负排放手段至关重要，而林业碳汇是最为经济的负排放手段。根据相关专业文章《依靠负排放技术缓解气候变化》指出，生态碳汇（造林和重新造林）是最便宜的方案，每去除一 吨 CO2 的成本在 10 美元到几十美元之间；直接空气捕获去除一吨 CO2 的成本需要数百美元甚至更高；生物能源碳捕获与储存去除一吨 CO2 的成本介于两者之间，为100~200 美元。

三、产业分析

从格局来看，园林行业集中度较低，市场格局较为分散。我国园林绿化行业主要包括三个梯队的竞争主体，第一梯队是具有城市园林绿化一级资质，有实力开展大型项目且能跨区域经营的龙头，数量相对较少；第二梯队是一些园林产业发达地区内综合实力相对较强的企业，一般也具有城市园林绿化一级资质或二级资质；第三梯队是众多区域性小型企业。而二、三梯队的中小企业占我国园林类公司的绝大多数，它们往往在资金实力、人才队伍、管理能力和业务拓展等方面相对较弱。目前，国内园林绿化行业集中度较低，任何一家园林绿化施工企业占整个行业的市场份额均不高，行业内尚未出现能够主导国内市场格局的大型企业。根据公开资料，2020 年城镇园林绿化建设投资额超过 2000 亿元，以此数据计算 2020 年园林行业营收前十上市公司合计市占率仅为 17.7%，行业集中度低。

从碳汇来分，我国的陆地生态系统碳汇主要包括森林碳汇、草地碳汇、耕地碳汇和湿地碳汇等。其中，森林碳汇和草原碳汇作为陆地生态系统碳汇重要的组成部分将对园林行业的盈利模式产生深刻影响。森林碳汇是指森林植物吸收大气中的CO2并将其固定在植被或土壤中，从而减少该气体在大气中的浓度。森林是 陆地生态系统中最大的碳库，在降低大气中温室气体浓度，具有十分重要的独特作用。而草原生态系统在植物固定 CO2的同时，通过动植物呼吸作用排放 CO2，当固定量大于排放量时称草原生态系统为“碳汇”。草地生态系统作为分布最广泛的类型之一，在陆地生态系统占据着重要地位，也是重要的碳汇资源库。

从产业来看，与众多行业更依赖上游核心材料、核心设备不同，园林绿化产业核心在于中下游。首先，园林绿化上游是苗木生厂商、劳务供应商和材料供应商，上游行业基本处于充分竞争状态，在保证景观效果的前提下，苗木的选择往往有很大的替代空间，因此上游紧缺情况也不会对企业的生产经营造成重大影响。然后，园林行业的下游客户对行业的发展起到较为重要的作用。下游客户的需求变化直接影响了园林行业的发展前景，政府在城市绿化方面的投入规模直接决定了公共园林的发展前景，而房地产市场的发展状况则决定了地产园林未来的发展规模。最后一个为中游的园林企业是产业核心。园林企业的两大主要业务分别是绿化景观与生态修复。早期的园林企业主要从事市政绿化业务，随着城市化进程的推进与房地产行业的崛起，地产景观建设的需求蓬勃而起；此外，我国经济的不断发展给生态环境造成较大压力，政府不断投入资金来修补被破坏的环境，因此生态修复业务成为园林企业的又一新兴业务。

1、园林设计

园林行业被公认为“朝阳产业”，国家一系列政策的出台也为园林行业的发展提供了政策性支持。随着行业的发展，园林设计市场的发展也面临巨大机遇和挑战。在市场竞争方面，园林设计企业数量越来越多，市场正面临着供给与需求的不对称，园林设计行业有进一步洗牌的强烈要求，但是在一些园林设计细分市场仍有较大的发展空间，信息化技术将成为核心竞争力。

设计是园林景观的“灵魂”，处于产业链的前端，对于后端的采购、施工等环节具有较强影响，拥有较强的园林景观设计能力的园林工程施工企业竞争优势更为明显。相关园林设计上市公司例如启迪设计、乾景园林、农尚环境、山水比德、汉嘉设计、筑博设计、建研设计等。

2、园林施工

简单来说，园林绿化工程施工包括园建工程和绿化工程两部分。但其实园林项目工程是一个体系庞大、过程复杂、涉及面广、工作量大、细节多、工期较长、施工人员多、管理较分散的一系列活动，当前园林施工行业存在以下特点①不能合理规范工程的管理，对质量也不能做到企业内部与外部施工管理相结合，权责分明；②各部门与施工现场不能及时有效沟通，形成信息孤岛；③产生不必要的支出与浪费，不能对材料使用情况以及成本进行控制。

在园林工程角度的承包商，目前A股上市概念股有园林股份、杭州园林、汇绿生态、美晨生态、天域生态、文科园林、元成股份、棕榈股份等。其中杭州园林4月6日公告，公司收到杭州未来科技城建设有限公司发来的《中标通知书》，中标价格2.34亿元。然后园林股份公司从事园林工程施工、园林景观设计、花卉种苗研发生产等全产业链业务,主要服务于重点市政公共园林工程、高端休闲度假园林工程、地产景观及边坡防护、山体、水体等的生态恢复工程。至于乾景园林公司主营业务为园林工程施工（95.70%）和园林景观设计（2.75%）。还有汇绿生态，拳头产品是园林工程，占比95.16%，是上市一年不到的远端次新。最后是文科园林，公司是一家主要从事园林绿化工程施工的综合性园林企业，生态工程占比94.91%。

3、生态修复

环保趋严促进生态修复业务需求增长。随着我国经济发展的不断深入，环境问题成 为发展道路上的重大瓶颈，环境恶化和污染问题日益突出，因此对生态系统保护修复的需求不断提升，从而将带动行业的持续快速发展。 另外，2022年2月21日为全面掌握我国土壤资源情况，国务院发布《国务院关于开展第三次全国土壤普查的通知》，《通知》强调，普查对象为全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分未利用地的土壤。

目前生态修复概念A股例如蒙草生态、东方园林、东珠生态、岭南股份、绿茵生态、节能铁汉、诚邦股份等等。其中蒙草生态公司深耕生态修复领域，拥有领先植物种质资源库。公司引种驯化乡土植物 200 余种，完成多个草原生态修复项目，在草原碳汇领域先发优势明显。然后东珠生态，公司经营稳健，盈利能力与负债比率指标优秀。碳汇角度，公司拥有林业资源承揽优势、团队及承做能力优势、资金规模优势、战略合作优势，有望在林业碳汇领域抢占先机。 至于岭南股份，生态环境建设与修复业务（47.93%）、水务水环境治理业务（41.89%）；公司打造的曹田沟公园荣获“2021年度中国风景园林学会科学技术奖(园林工程奖)金奖”。

四、投资策略

园林工程的核心特点为垫资，规模增长时需持续增加外部融资保障经营活动有序运行。乡村振兴 稳增长预期升温带来需求边际改善，专项债发行提速也为林园工程行业带来资金端利好。另外，环保趋严 双碳目标下CCER重启在即，园林企业有望收获第二成长曲线。产业链上游企业处于充分竞争状态，上游紧缺不会对行业造成较大影响，下游客户需求变化才是制约行业发展前景的重要因素，而产业核心是中游的园林企业，又分为园林设计、园林工程和生态修复。实操中建议关注技术形态较好 具备产业链一体化竞争力的第一梯级和第二梯级佼佼者。例如山水比德、汉嘉设计、筑博设计、汇绿生态、杭州园林、园林股份、文科园林、乾景园林、农尚环境、蒙草生态、岭南股份、东珠生态等。
五、投资标的

到达平台上沿，关注突破

资金放大，周线回档到位